【风口掘金】内销增长+外销回暖+补贴加码+估值低位！这一行业盈利持续向上有望迎来拐点

来源：九方智投 | 时间：2023-07-12 11:57:44

导语：

①高温天气持续出现，7月空调内销排产增长超30%；

②国内家电出口边际好转，数据已出现一定的回暖趋势；

(相关资料图)

③政策支持补贴加码，下半年需求将延续增长趋势；

④行业估值低于2006年至今历史平均水平，投资性价比凸显。

正文：

根据中央气象台预计，7月我国南北方高温天气仍将持续，7月7日以后南方地区高温将逐渐发展加强，局地可达37～40℃。

在持续的高温天气影响下，空调需求高涨，618全渠道零售额增长38%，叠加渠道库存今年以来持续去化，7月空调内销排产增长率已经超过30%，空调企业生产出货景气度高。根据奥维云网数据显示，7月空调企业总排产1483万台/+22.6%，其中内销排产1052万台/+30.9%；出口排产431万台/+12.6%。

2023年7月空调内销延续延续高增长

资料来源：民生证券

家电出口数据边际好转！海外渠道去库存告一段落

从我国家电的出口来看，家电出口数据已经出现了一定的回暖趋势。根据海关数据显示，2023年3-5月，国内家电出口金额分别为83.4/80.4/76.1亿美元，同比增长12.2%/2.6%/0.7%。

数据来源：海关总署，西南证券

从分区域和品类表现看，4月家电出口美国增速整体回暖，其中洗衣机品类+17%表现较好；受低基数影响，4月家电多品类出口欧洲高增，其中白电、吸尘器、小家电、彩电、投影仪品类同比双位数增长。

国内白电&厨电出口美国增速（%）

资料来源： Wind，海关总署，天风证券

国内白电&厨电出口欧洲增速（%）

资料来源： Wind，海关总署，天风证券

国内其他家电品类出口欧洲增速（%）

资料来源： Wind，海关总署，天风证券

考虑到海外去库存告一段落，有望逐步开启补库存阶段。同时从人民币汇率角度来看，2023年以来人民币汇率呈现了一定的波动，通过贬值带来的汇兑收益将增厚家电企业利润；另一方面，汇率贬值将提振海外客户下单意愿，推动家电出口向好。因此，我们预计国内家电出口局面将持续好转。

数据来源：中国人民银行，西南证券

政策支持补贴加码，提振消费信心

6月29日，国常会审议通过《关于促进家居消费的若干措施》。会议指出，家居消费涉及领域多、上下游链条长、规模体量大，采取针对性措施加以提振，有利于带动居民消费增长和经济恢复。《措施》强调，落实本次政策时可与老旧小区改造、住宅适老化改造、便民生活圈建设、完善废旧物资回收网络等政策配合，合力促进家居消费。

事实上，今年以来全国各地都相继推出家电消费补贴政策，对于提振消费信心、刺激国内需求起到非常重要的作用。伴随着多地家电消费补贴政策延续到2023年底，预计下半年家电需求将延续增长趋势。

2023年家电消费补贴政策

资料来源：西南证券

随着去年出台的保交付政策逐步落地改善，房地产相对稳定的市场环境有望延续，而由于这一政策对传导到家电存在一定的时间滞后，对厨电的推动有望在下半年看到成效。

家电走势强于大盘，估值处于历史低位

2023上半年，申万家电指数累计上涨12.8%，跑赢沪深300指数14个百分点，在申万行业中排名第5。

数据来源：WIND，西南证券数据截止：6月30日

随着经济的稳步修复，国内消费需求呈现弱修复趋势。部分偏刚需的大家电终端销售向好，家电消费需求呈现一定的修复态势，年初至今行业涨幅居前。

数据来源：WIND，西南证券数据截止：6月30日

截止6月30日，家电行业指数PE为16，相对于A股指数溢价率为144%。家电行业估值已经回落到近两年以来的低位，行业投资性价比凸显。

数据来源：WIND，西南证券

综合来看，家电整体行业估值已经位于近几年的底部区间，潜在的风险已经充分体现；随着消费补贴政策的进一步刺激，出口基数走低叠加海外需求修复，预期家电消费持续好转；叠加家电企业结构优化均价提升，内部变革效率升级，预期家电行业盈利稳步向好；此外Q2以来人民币汇率的贬值也将增厚部分家电企业利润表现。因此，下半年家电板块值得期待。

相关受益标的

美的集团（000333）：家电企业龙头企业，多元化业务逐步孵化，全球化建设深入推进，内部变革提效，盈利能力持续提升。

长虹华意（000404）：全球冰箱压缩机行业龙头企业，产品畅销40多个国家和地区，冰压行业连续十年居于销量全球第一。

海尔智家（600690）：海内外业务双增，盈利能力稳中有升，通过持续推进供应链优化，提升成本竞争力。

新宝股份（002705）：外销有望好转，自主品牌稳步孵化，公司内销收入或重回快速增长节奏。

科沃斯（603486）：清洁电器龙头企业，双品牌协同发力，随着新品放量增长，预期公司业绩有望逐步重回增长节奏。

风险提示

原材料价格上涨；汇率大幅波动；需求不及预期；原材料价格上涨；市场竞争恶化。

参考资料

20230703-民生证券-家电行业周报：高温天气延续，三大白电7月空调排产延续高增

20230630-西南证券-家电行业2023年中期投资策略：复苏正当时，盈利持续向好。

20230707-天风证券-家电行业首席联盟培训：稳健与成长